前不久，上海巴士股份重组方案终于尘埃落定，上汽集团的零部件资产将借壳巴士股份实现整体上市，国内最大的汽车零部件上市公司也由此产生。

   告别公交客运

   巴士股份是由原上海市公交总公司等14家单位联合发起设立的股份有限公司。公司主营业务公交客运具有公益性质，其主要的利润来源来自政府贴补。按目前的发展趋势，不适宜按照上市公司市场化的原则运营。此外，受上海市限制出租车投放量、油价上涨等因素影响，公司2005年、2006年以及2007年扣除非经常性损益后的每股收益分别为0.12元、0.10元、0.06元，呈逐年下降趋势。

   面对主营业务利润不断下降的困境，巴士股份决定与上汽集团联姻，通过资产重组，退出具有公益性质的公交客运等业务，并对公司主营业务进行整体转型。 8月14日，巴士股份对市场公告了《重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易报告书》，宣告了备受市场关注的巴士股份重组预案逾一个月后终于落槌定案。根据巴士股份披露的重组报告书显示，重组方案共分三步：其一，久事公司、交投集团以及申能集团将所持巴士股份30.003%股权全部无偿划转给上汽集团；其二，巴士股份将所持有的除民生银行(4.70，0.39，9.05%，吧)及兴业证券股权（母公司持有）以外的所有资产和负债出售给久事公司，出售资产按资产评估值作价约24.54亿元；其三，巴士股份向上汽集团发行股份，购买上汽集团所拥有的独立供应汽车零部件业务相关的资产及负债，计划发行股份总额为11.11亿股，发行价格为7.67元／股，购买资产按资产评估值作价约85.19亿元。

   退出具有公益性质的公交客运等业务，转身汽车零部件，这对企业来说是一次大的机遇。巴士股份似乎是柳暗花明、走出困境了。

   打造中国“德尔福”

   据悉，这次巴士股份购买的上汽集团资产中的核心公司是延锋伟世通、小糸车灯、上海纳铁福、三电贝洱和法雷奥电器，它们主营业务分别是汽车内外饰件、车灯、传动轴、空调压缩机、发电机等领域，并在所处领域中居龙头地位。重组完成后，巴士股份将拥有三大板块汽车零部件业务?内外饰件、功能性总成件和热加工），以这次置换的资产来讲，无论是盈利能力还是市场发展前景都要优于原有资产。

   按本次发行后总股本及公司模拟备考合并财务报表归属于母公司净利润计算，2007年度、2008年1-5月，公司每股收益分别为0.45元、0.24元，较交易前分别增长162%、699%，净资产收益率则分别增长72%、297%，公司的盈利能力和可持续发展能力将大大增强。公司零部件企业2007 年合计销售收入280亿元，成为中国Ａ股市场规模最大的独立供应汽车零部件上市公司。上市后，公司无论是在销售收入还是净利润上都位居上市汽车零部件公司中第一位。

   业界人士分析，巴士股份在资产注入后，在世界500强企业上汽集团的支持下，将按照“中性化、零级化、国际化”发展战略，不断提高零部件研发水平，形成精益高效的零部件制造体系，以国内市场为主导，巩固与发展乘用车配套业务，积极拓展商用车零部件市场，建立并完善具有核心竞争能力和国际经营能力的汽车零部件供应体系，成为融入全球零部件产业链的零部件供应商。巴士股份将受之无愧地成为中国的“德尔福”，未来的成长值得期待。

   解读“蚁象之争”

   自从巴士股份的重组预案一公布，市场就发生了“蚁象之争”，市场投资者展开激烈争论，甚至有诸多中小投资者联名反对，在网络上倡议股东大会一致投反对票。

   9月1日，巴士股份重组方案获高票通过，两日后拿到上海国资委批文。“下面就是报证监会了，正常程序要走3个月左右。也不排除特批的可能性，毕竟上家和下家都是国资的嘛。”一位消息人士如是说。

   虽然这份“股权无偿划转＋资产出售＋发行股份购买资产”一揽子方案未获现场投票的小股东认同，但“蚁象之争”最终以国资委大获全胜而告终。巴士股份重组虽然获批，但深层次矛盾却逐渐浮现，其主要矛盾集中在巴士股份出售的资产评估价格过低、而拟购买资产估值过高；巴士转型成为汽车零部件企业后，与上汽旗下其他零部件企业存在同业竞争等问题。

   对此，机构们持有不同观点：认为定价没有问题。巴士股份董事长洪任初则表示：公司聘请机构的评估方法符合国家规定，整个程序也合规。评估时按成本法计是24.5亿元，收益法是18.9亿，取其高值；购进的资产同样采取这两个方法，而公司取其低的数字85.19亿元，尽量保护股东权益。

   对于担心转型零部件业务后的巴士股份，与上汽南汽合作后刚刚诞生的东华公司形成严重同业竞争的问题，相关人士表示，东华公司零部件资产目前不会放入巴士股份，所以不存在同业竞争问题。相反，由于上汽是国内最大的汽车集团，具备成熟的合资公司运营经验；公司零部件业务已经形成全国布局，具备中性化发展基础；上汽零部件具备较强盈利能力更是保证巴士股份未来发展的强心剂。

   而对于上汽而言，入主巴士股份，再加上原来旗下的上海汽车(5.88，0.19，3.34%，吧)(600104)、上柴股份(7.92，0.02，0.25%，吧)(600841)，上汽集团一系列资本运作后已拥有3家上市公司，等于跨上“三驾马车”，这无疑使其成为上海新一轮国资国企改革的排头兵。作为上海产业发展重点支持的产业，汽车对上海有着举足轻重的地位。

   “对上汽和巴士来说，这应是双赢之举，也只有在政府的推动下才能顺利完成。”一位行业人士如是表示。